Fusions et acquisitions à Bahreïn : guide juridique des fusions, de l'approbation de la concurrence et des offres publiques (2026)

Bahreïn réglemente les fusions de sociétés dans la partie XI de la loi sur les sociétés commerciales (décret-loi n° 21 de 2001, articles 312 à 319). Une fusion qui crée une « concentration économique » exige aussi l'approbation de l'autorité de la concurrence lorsqu'elle relève des cas fixés par décision ministérielle en vertu de la loi n° 31 de 2018 sur la promotion et la protection de la concurrence. Les offres publiques sur des sociétés cotées ajoutent le module sur les offres publiques, les fusions et les acquisitions (TMA) de la Banque centrale de Bahreïn (CBB). Ce guide expose ce que dit chaque source. Nous assistons nos clients pour Bahreïn depuis notre bureau au Koweït, en coopération avec nos partenaires à Bahreïn.

Deux façons de fusionner (article 312)

L'article 312 permet de fusionner de deux façons :

• Acquisition (absorption) : une ou plusieurs sociétés sont dissoutes et leur patrimoine (actifs et passifs) passe à une société existante.
• Fusion par création d'une société nouvelle : deux sociétés ou plus sont dissoutes et une société nouvelle est constituée, à laquelle passe le patrimoine des sociétés fusionnées.

Chaque société doit adopter sa résolution de fusion selon la procédure de modification de son propre acte constitutif et de ses statuts. Dans tous les cas, une fusion ne doit pas aboutir à monopoliser une activité économique, une marchandise ou un produit déterminé.

Fusion par acquisition (article 313)

1. La société absorbée adopte une résolution de dissolution.
2. La société absorbée est évaluée selon les règles de la loi sur l'évaluation des apports en nature.
3. La société absorbante (ou nouvelle) adopte une résolution modifiant son capital conformément à l'évaluation.
4. L'augmentation de capital revient aux associés de la société absorbée proportionnellement à leurs parts.
5. Si leurs droits sont des actions, elles peuvent être négociées dès leur émission, si un an s'est écoulé depuis la constitution de la société absorbante ou nouvelle.

Fusion par création d'une société nouvelle (article 314)

1. Chaque société fusionnée adopte une résolution de dissolution.
2. Une société nouvelle est constituée selon la loi sur les sociétés. S'il s'agit d'une société anonyme, le rapport des experts sur l'évaluation des apports en nature est utilisé selon l'article 99.
3. Chaque société fusionnée reçoit des actions ou des parts égales à sa participation dans le capital de la société nouvelle, qui reviennent à ses associés proportionnellement à leurs parts.

Publication et opposition des créanciers (article 315)

La fusion doit être publiée au Journal officiel et dans un quotidien local, et inscrite au registre du commerce. Les titulaires de droits nés avant la publication peuvent s'y opposer par lettre recommandée avec accusé de réception. Le délai est de quinze jours ouvrables à compter de la publication. Des exemplaires publiés plus anciens de l'article 315, y compris le Rulebook de la CBB, indiquent encore soixante jours, mais l'article 3 de la loi n° 50 de 2014 a remplacé « soixante jours » par « quinze jours ouvrables » partout où ces mots figurent dans la loi sur les sociétés commerciales. Si un créancier s'oppose, les effets de la fusion ne lui sont pas opposables, sauf si l'un des cas suivants se produit :

• le créancier renonce à son opposition ;
• la société saisit le tribunal et un jugement définitif rejette l'opposition ; ou
• la société paie la dette si elle est exigible, ou fournit des garanties adéquates si elle ne l'est pas.

Si personne ne s'oppose à temps, la fusion produit effet à l'égard des créanciers, et la société absorbante ou nouvelle se substitue dans tous les droits et obligations des sociétés fusionnées.

Vérifiez le délai en vigueur avant de planifier le calendrier. Nous avons lu le remplacement à l'article 3 de la loi n° 50 de 2014, mais nous n'avons pas lu de texte arabe consolidé en vigueur de l'article 315 : confirmez donc le délai auprès du registre du commerce.

Négociation des actions après une fusion (article 316)

Après une fusion par acquisition, les actions remises en échange du capital de la société absorbée peuvent être négociées dès leur émission si un an s'est écoulé depuis la constitution de la société absorbante, dans les sociétés dont les actions peuvent être négociées. Après une fusion par création d'une société nouvelle, les actions de la société nouvelle peuvent être négociées dès leur émission si un an s'est écoulé depuis la constitution de chaque société fusionnée.

Obligataires (articles 317 à 319)

Une société anonyme qui a emprunté en émettant des obligations ne peut fusionner que si l'assemblée des obligataires approuve la résolution de fusion à une majorité représentant les deux tiers des obligations de l'emprunt. À défaut, la société doit régler la dette d'une manière que l'assemblée accepte à cette majorité. Si l'assemblée n'approuve pas la fusion ou le règlement, ou ne peut se réunir, son représentant doit s'opposer à la résolution de fusion selon l'article 315 (article 317). Les porteurs d'obligations convertibles en actions peuvent demander à les convertir en actions de la société absorbante ou nouvelle dans le délai prévu par l'émission, au taux d'échange fixé par les conditions d'émission et selon le pourcentage de remplacement du traité de fusion (article 318). La société absorbante ou nouvelle reprend les obligations de l'émetteur au titre de ces obligations (article 319).

Approbation de la concurrence

La loi n° 31 de 2018 définit la concentration économique comme une opération qui transfère, en tout ou en partie (par fusion ou acquisition), la propriété d'actifs, d'actions, de parts, d'un usufruit, de droits ou d'obligations d'un établissement à un autre et permet à un établissement ou à un groupe d'établissements de contrôler un autre, directement ou indirectement (article 1). Selon l'article 11, une concentration naît lorsque le contrôle change du fait :

• d'une fusion de deux établissements ou plus, en tout ou en partie, s'ils étaient indépendants l'un de l'autre avant la fusion ;
• de l'acquisition, par un ou plusieurs établissements, ou par une ou plusieurs personnes physiques qui contrôlent déjà au moins un établissement, du contrôle direct ou indirect d'un établissement ou d'une partie d'un établissement ; ou
• de la création d'une entreprise commune qui remplit toutes les fonctions d'un établissement autonome.

L'article 12 interdit de réaliser les concentrations qu'une décision ministérielle précise, prise après consultation de l'autorité, sans l'approbation de l'autorité. Il interdit aussi ces opérations si elles devaient limiter sensiblement la concurrence sur le marché. La demande est adressée à l'autorité par la partie concernée ou son représentant selon les procédures de l'autorité (article 13). L'autorité rend une décision motivée d'acceptation ou de rejet dans les quatre-vingt-dix jours de la demande, peut l'assortir de conditions, et peut rejeter la demande si la concentration devait limiter sensiblement la concurrence ou si les parties ne fournissent pas à temps les informations demandées (article 14). Le ministre peut approuver une concentration pour des raisons exceptionnelles d'intérêt public, après consultation de l'autorité et avec l'approbation du Conseil des ministres (article 15).

Les seuils qui déterminent quelles opérations exigent une approbation ne figurent pas dans la loi. L'article 12 les renvoie à une décision ministérielle. Des commentateurs citent la décision ministérielle n° 72 de 2019 sur les concentrations économiques, mais certains rapportent qu'aucun seuil de notification n'a été publié. Nous n'avons pas lu cette décision : confirmez donc auprès de l'autorité si un dépôt est requis avant de signer. Des guides de pratique rapportent aussi que l'autorité de la concurrence n'est pas encore constituée et que la Direction de la protection du consommateur du ministère de l'Industrie et du Commerce agit pour elle. Confirmez la situation actuelle auprès du ministère.

Position dominante et abus (loi n° 31 de 2018)

Une fusion peut laisser l'acquéreur en position dominante : le critère de la loi sur la concurrence compte donc même pour les opérations qui n'exigent pas d'approbation. La loi traite un établissement comme dominant si sa puissance économique lui permet d'empêcher une concurrence effective sur le marché et d'agir, dans une mesure réelle, indépendamment de ses concurrents, de ses clients et des consommateurs. Sauf preuve contraire, un établissement isolé est présumé dominant si sa part du marché de produits pertinent dépasse 40 %, et un groupe de deux établissements ou plus est présumé dominant si sa part dépasse 60 %. Une part plus faible n'exclut pas la dominance. L'autorité peut prendre des décisions qui ajoutent des critères ou qui constatent que des établissements déterminés sont dominants.

Un établissement dominant ne peut abuser de sa position, seul ou avec d'autres (article 9). La loi énumère ces exemples d'abus :

• imposer, directement ou indirectement, des prix de vente ou d'achat ou d'autres conditions commerciales ;
• limiter la production, les marchés ou le développement technique d'une manière qui nuit aux consommateurs ;
• discriminer entre fournisseurs ou clients placés dans des positions contractuelles similaires, en matière de prix, de qualité des produits ou d'autres conditions ;
• subordonner la conclusion d'un contrat portant sur un produit à l'acceptation d'obligations ou de produits qui n'ont aucun lien avec lui par leur nature ou selon les usages commerciaux ; et
• refuser sans justification légitime de vendre ou d'acheter, vendre en dessous du coût réel, ou cesser complètement de traiter d'une manière qui évince des concurrents du marché ou rend difficile pour eux d'y rester.

L'interdiction ne s'applique pas si le comportement est raisonnable selon le critère objectif applicable à de tels établissements et proportionné à sa justification.

Ce que le conseil de l'autorité peut ordonner si une opération enfreint la loi

Si une violation de l'article 3, 9 ou 12 est établie, le conseil ordonne d'abord à l'auteur de la violation d'y mettre fin et d'en supprimer immédiatement les causes ou les effets, ou dans un délai qu'il fixe, sans préjudice de la responsabilité pénale ou civile (article 49(1)). La règle de l'article 12 est celle relative aux concentrations économiques. Si l'auteur de la violation ne supprime pas les effets d'une concentration interdite, le conseil peut, par décision motivée, lui ordonner :

• de prendre les mesures nécessaires pour renoncer à la concentration économique ;
• d'opérer à des conditions et dans des limites qui rétablissent l'équilibre concurrentiel ; ou
• de céder certains actifs, actions ou droits de propriété, ou de modifier la concentration de sorte que les causes ou les effets de la violation disparaissent (article 49(3)).

Le conseil peut aussi imposer une astreinte journalière pouvant atteindre 5 % des ventes journalières des produits de l'auteur de la violation, plafonnée à 1 000 BHD par jour pour une première violation et à 2 000 BHD par jour pour la même violation dans les trois ans suivant une décision antérieure (article 49(4)). Il peut imposer une amende administrative d'au moins 1 % et d'au plus 10 % du total des ventes des produits pendant la période de la violation, dans la limite de trois ans (article 49(5)). Les deux sont recouvrées comme des créances de l'État (article 49(6)). Si l'enquête révèle une infraction pénale, le conseil transmet le dossier au Parquet. L'autorité publie un communiqué de la violation, mais seulement après l'expiration du délai de contestation de la décision ou le prononcé d'un jugement définitif. La responsabilité civile suit le Code civil. Pour les demandes nées d'une violation de l'article 3(1), 9(1) ou 12(1), il faut qu'une décision de l'autorité établissant la violation du défendeur ait d'abord été rendue, ou que le demandeur ait déposé une plainte ou un recours auprès de l'autorité et n'ait reçu aucune notification de son issue pendant un an. En outre, la commission d'appel doit avoir rendu une décision si l'affaire lui était soumise, ou le délai d'appel doit avoir expiré (article 52(2)).

Comment se déroule une enquête

Le comité d'enquête de l'autorité doit remettre un rapport motivé au directeur général dans les six mois du début de l'enquête, et le directeur général peut proroger ce délai avant son expiration, par décision prise à la demande du comité. Selon l'article 46, l'ensemble des prorogations ne peut dépasser six mois supplémentaires, et elles ne s'appliquent que lorsque le retard tient à des raisons indépendantes de la volonté du comité. Le directeur général avise ensuite les parties dans les trois jours ouvrables de la réception du rapport. Les parties disposent de trente jours au plus à compter de la réception pour déposer des observations écrites avec les pièces justificatives. Le directeur général soumet le rapport avec son avis au conseil, qui rend une décision motivée de clôture de l'enquête, de constat d'absence de violation, ou de mesures au titre de l'article 49.

Dates et autorité intérimaire

La loi n° 31 de 2018 a été promulguée en Chawwal 1439 de l'hégire et s'applique à compter du premier jour du mois suivant l'expiration de six mois après sa publication, sauf la deuxième partie, qui s'applique à compter du premier jour du mois suivant la publication. Un décret devait désigner un organe administratif pour exercer les fonctions de l'autorité jusqu'à ce que l'autorité soit financée et son conseil constitué. Nous n'avons pas confirmé quel organe agit aujourd'hui : vérifiez-le avant de déposer.

Sociétés cotées et offres publiques

Pour une offre sur une société cotée, le module TMA du Rulebook de la CBB s'applique. Selon TMA 3.1.1, une offre obligatoire est requise lorsqu'une personne acquiert, seule ou au fil du temps, 30 % ou plus des droits de vote d'une société. La règle couvre aussi les personnes agissant de concert, et la personne qui détient au moins 30 % mais pas plus de 50 % et acquiert des droits de vote supplémentaires de plus de 1 % au cours d'une période de 6 mois. Vérifiez le champ d'application et les exemptions du module pour votre cible avant de planifier l'offre. Lorsqu'une partie est un établissement agréé par la CBB, attendez-vous à des exigences réglementaires supplémentaires, et prévoyez un contact précoce avec le régulateur.

Déroulement pratique

1. Choisir la structure : absorption, fusion par création d'une société nouvelle, ou acquisition de titres ou d'actifs.
2. Mener la due diligence et évaluer la société absorbée (règles de l'article 313 et de l'article 99 pour les apports en nature).
3. Vérifier si l'opération est une concentration économique relevant de la décision ministérielle, et déposer la demande d'approbation de la concurrence si c'est le cas.
4. Vérifier les régulateurs sectoriels et, pour les cibles cotées, le module TMA.
5. Adopter les résolutions de fusion dans chaque société selon la procédure de modification.
6. Publier la fusion et l'inscrire au registre du commerce, puis faire courir le délai d'opposition des créanciers.
7. Accomplir la modification du capital ou la constitution et émettre les actions.

Lire aussi : S'implanter à Bahreïn : sociétés et détention étrangère | S'implanter aux Émirats : sociétés et zones franches

Questions fréquentes

Quels sont les deux types de fusion à Bahreïn ?

L'acquisition et la fusion par création d'une société nouvelle, selon l'article 312.

Une fusion peut-elle créer un monopole ?

Non. L'article 312 dit qu'une fusion ne doit pas aboutir à monopoliser une activité économique, une marchandise ou un produit déterminé.

Comment les créanciers s'opposent-ils ?

Par lettre recommandée avec accusé de réception dans les quinze jours ouvrables de la publication (article 315, tel que modifié par l'article 3 de la loi n° 50 de 2014 ; des exemplaires plus anciens indiquent encore soixante jours).

Ai-je besoin de l'approbation de la concurrence ?

Si l'opération est une concentration économique relevant des cas que précise la décision ministérielle, oui. L'approbation est un préalable à la réalisation selon l'article 12 de la loi n° 31 de 2018.

Quand un soumissionnaire doit-il faire une offre pour une société cotée ?

TMA 3.1.1 exige une offre obligatoire à partir de 30 % des droits de vote, entre autres cas.

Comment aidez-vous pour les opérations à Bahreïn ?

Depuis notre bureau au Koweït, en coopération avec nos partenaires à Bahreïn, nous structurons l'opération, cartographions les approbations et examinons les documents.